2022年5月，加密市场经历了一场史无前例的“黑天鹅”事件——Luna币（及与其锚定的稳定币UST）在短短几天内从80美元暴跌至几乎归零，让无数投资者血本无归，这场崩盘的核心，正是与“爆仓”逻辑紧密相连的流动性危机机制。

Luna币的“双代币”模式与锚定机制

Luna币是Terra生态系统的核心代币，与稳定币UST通过算法锚定1美元，当UST价格偏离1美元时，系统会通过“铸币销毁”机制调节：若UST价格跌破1美元，用户可燃烧1美元UST换取1美元价值的Luna，从而减少UST供应、推高价格；反之若UST价格高于1美元，则可铸造1美元UST，这一机制依赖市场对Luna的需求和流动性，一旦信心动摇，便会陷入恶性循环。

流动性枯竭与“死亡螺旋”引爆爆仓

危机的导火索是UST遭遇大规模挤兑，由于市场对算法稳定币的信心动摇，大量用户抛售UST兑换Luna，导致Luna供应量激增，价格从80美元断崖式下跌，Luna的暴跌又进一步冲击UST的锚定——更多人抛售UST兑换Luna，形成“UST脱锚→Luna超发→Luna暴跌→UST进一步脱锚”的“死亡螺旋”。

在此过程中，大量持有Luna或UST的杠杆投资者因抵押品价值暴跌而触发爆仓，据数据，Luna崩盘导致全球加

密市场单日爆仓金额超过400亿美元，无数高杠杆仓位被强制平仓，进一步加剧了市场恐慌，UST作为部分借贷平台的抵押物，其暴跌也引发连锁反应，导致更多平台出现流动性危机，甚至破产。

Luna崩盘是“机制性爆仓”的典型

Luna币的崩盘并非简单的“市场下跌”，而是算法机制与流动性危机共同作用下的“系统性爆仓”，它暴露了算法稳定币的内在脆弱性：当市场信心逆转，缺乏真实资产支撑的锚定机制会迅速崩溃，而杠杆资金的踩踏式平仓则会加速这一过程，这场事件也为加密市场敲响警钟：任何依赖“无限增发”调节的模型,都可能因流动性枯竭而陷入不可逆的死亡螺旋。